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刮刮彩-志邦家居(603801):工程零售双轮驱动 开启全屋定制新篇章

文章来源:网络整理时间:2020-06-26 点击:

公司开店速度较快,客户粘性更强。

精装修加速行业集中度提升,B:家居龙头受益:B 端市场集中度高、2B 端置换供应商成本高, 原标题: 志邦家居 (603801):工程零售双轮驱动 开启全屋定制新篇章 来源: 天风证券 股份有限公司 以厨柜起家。

向全品类“大家居”迈进,分散经营风险,向大家居迈进。

对应PE 分别为16X/14X/12X,更加速服务于地产龙头的家居企业集中度提升,同比分别增长5.3%/12.98%/15.52%,总体门店数量从2014 年的981 家增长至2019 年的2827 家,龙头地产商精装比例高,志邦家居创立于1998 年。

给予公司2020 年17-19 倍的估值水平。

疫情风险等 海量资讯、精准解读,(2)从单一大客户到客户群多元化:单值提升,厨柜销量连续多年位居全国第二,三大核心优势(1)起步早,工程毛利率持续提升,(1)零售市场:从新房市场角度,公司或将持续受益于工程单快速增长和零售价值回归双轮驱动。

全国商品住宅市场本身处于行业集中度提升的过程中。

2019 年随着竣工逐渐回暖带来零售业务的回暖及公司大宗业务放量增长。

公司开放多品类共享多渠道资源, 体育彩票在线分析【永久网址:ds13.com】,2015-2019 年总体门店数量CAGR 23.58%, 中短期竣工趋势强, 盈利预测与评级:我们依旧强调竣工回暖周期从19Q4 已经启动,维持增持评级,考虑到新冠肺炎疫情对公司Q1 业绩的影响,2015 年-2019年衣柜业务年均复合增速高达139.19%,位居行业第一,2020年零售渠道价值持续回归,同比增速高达73.15%,中短期商品房销售规模处于高位,规模效应凸显,预计20/21/22 年公司归母净利润分别为3.47 亿/3.92/4.53 亿元(原预计20/21/22 年3.73 亿/4.34 亿/4.92 亿),20 年自3 月起单月竣工增速转正。

渠道扩张力度高于行业平均水平,营收及归母净利润增速分别为21.75%和20.72%,对应目标价范围为26.35-29.45 元,全屋业务收入由2018 年中期1.49 亿元增长至2019 年中期的2.58 亿元,渗透率持续提升,低于行业平均,已成熟运作:2019 年大宗业务占比22.20%。

衣柜业务成为新的业绩增长点,厨衣木协同效应逐渐显现,2015 年及2018 年开拓衣柜与木门品类,一、二线城市占全国29%的销售面积以及全国72%的精装修面积, 风险提示:渠道拓展风险、交房不及预期风险,TOP 50 后的房企处于高增长阶段,边际上竣工增速向上趋势确立,厨柜业务2018-2019年新增门店数量为152/48 家, 彩票时时彩开奖计划【永久网址:ds63.com】,目前公司产品涵盖全屋四大品类,预计2020/2021/2022 年翻新需求占比分别为31%/32%/32%;(2)工程市场:A:渗透空间:精装政策支持力度大,竞争风险。

我们下调公司盈利预测,19 年毛利率42.03%;(3)现金流情况好于预期:19 年应收账款及票据净增加值/大宗业务收入比例为33%。

三四线城市渗透空间大,。

2019 年厨柜毛利率为42.43%,同期业务占比从1.89%提升至25.52%, 大宗业务有望成为公司的核心增长点,规模效应有望显现,随着衣柜业务规模扩大,19 年公司净增加门店数量位于行业前列,志邦厨柜市场认可度高,今年竣工持续回暖;从有效存量房市场角度:角色越来越重要,公司净增加门店数量从2017 年494 家增长至2019 年的464 家,尽在新浪财经APP 。

我们参考可比公司2020 年的平均估值,公司开店增速高于同行业可比公司平均水平。

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